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“节电+采暖”利器、上半年海外需求激增100%，该领域迎“欧洲潜在9000万台安装需求+国内双碳政策利好”，这家公司产品价值量占总体系统的40%有望直接受益
《风口研报》今日导读
1、热泵（日出东方、海立股份、盾安环境）：
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1、热泵（日出东方、海立股份、盾安环境）：
//正文
| “节电+采暖”利器、上半年海外需求激增100%，该领域迎“欧洲潜在9000万台安装需求+国内双碳政策利好”，这家公司产品价值量占总体系统的40%有望直接受益 《风口研报》今日导读 1、热泵（日出东方、海立股份、盾安环境）：①浙商证券闵繁皓看好在海外能源价格高企 背景下，消费者对于制热效率更高、更加节能环保的空气源热泵需求量大增，2021年我国 热泵出口额同比增长99%，其中西欧国家如意、德、荷、波兰等涨幅均超过100%，2022年 上半年意、美、澳依旧维持100%以上增长；②空气源热泵采暖所需能量是燃煤供暖的 20%，热泵热水器年耗能产能的费用是电热水器的25.20%，且直接碳排放为零，国内促 进“碳达峰”实施方案规划到2025年实现新增热泵供热（制冷）面积达1000万平方米的目 标；③热泵系统和空调系统的零配件重合度高，类比中央空调，压缩机在热泵产品的成本占 比约为30%-40%之间，换热器约为20%左右，控制器成本占比约为10%，主要标的包括日 出东方、海立股份、天山铝业、中金环境、盾安环境、和而泰、拓邦股份等；④风险提示： 市场竞争加剧、原材料价格大幅提升等。 2、特高压直流（平高电气、金冠电气、保变电气）：①申万宏源证券刘晓宁看好特高压直 流是跨区大规模输电的最佳解决方案，根据保守测算，“十四五”、“十五五”年均开工建 设4-5条特高压直流，相比于“十三五”的年均2条明显放量；②经测算“十四五”和“十 五五”期间，常规换流阀、柔性换流阀和直流控保总价值量高达742亿元，国电南瑞在三个 环节市占率均接近50%，稳居第一，许继电气市占率排名第二；③换流变是特高压直流价值 量最高的设备，“十四五”和“十五五”总价值量接近1000亿元，目前特变电工、中国西 电、保变电气的市占率稳居前三；④此外，直流穿墙套管、直流海缆、阀冷设备、避雷器等 行业竞争格局较好，东方电缆、金冠电气、高澜股份、长缆科技有望受益；⑤风险提示：项 目进度不及预期、投资节奏不及预期等。 主题一 “节电+采暖”利器、上半年海外需求激增100%，该领域迎“欧洲潜在9000万台安装需求+国内双碳政策利好”，这家公司产品价值量占总体系统的40%有望直接受益 在海外能源价格高企背景下，消费者对于制热效率更高、更加节能环保的空气源热泵需求量 大增。2021年我国热泵出口额同比增长99%，其中西欧国家如意、德、荷、波兰等涨幅均超过100%，2022年上半年意、美、澳依旧维持100%以上增长。 浙商证券闵繁皓认为，热泵是热领域实现零碳的最优技术方案。空气源热泵采暖所需能量是 燃煤供暖的20%，热泵热水器年耗能产能的费用是电热水器的25.20%，且直接碳排放为 零。 对于国内市场，2022年财政部预算报告显示：2022年大气污染防治方面拨出300亿元，比 去年增加25亿元，进一步增加北方地区清洁取暖补助支持。 热泵系统和空调系统的零配件重合度高，类比中央空调，压缩机在热泵产品的成本占比约为 30%-40%之间，换热器约为20%左右，控制器成本占比约为10%。产业链相关标的如下： ①整机及压缩机：美的集团、海尔智家、格力电器、日出东方、海立股份（压缩机）； ②泵：天山铝业、中金环境； ③阀件：三花智控、盾安环境； ④电控：和而泰、拓邦股份、麦格米特。 热领域实现零碳的最优技术方案 空气源热泵可用少量电能驱动热泵机组，通过热泵系统中的工作介质进行变相循环，把空气 中的低品位（难利用）热能吸收压缩升温后加以利用的一种高效集热并转移热量的节能技 术，为住宅、商业和工农业供暖、供冷及提供热水等服务。 根据中国节能协会数据，若向室内供应10kW热量维持室温20℃，采用燃煤供暖需要消耗 14kW的化学能，电阻加热器直接加热空气需要电能10kW，电动热泵仅消耗2.86kW电能。 对比电热水器和燃气热水器，空气源热泵作为一种受环境制约较少的制热产品，热泵热水器 年耗能产能的费用是电热水器的1/4，是燃气热水器的1/2左右。且从能效的角度，7%的热 泵产品能达到5级能效。 国家也推出了相关政策支持热泵行业发展，规划到2025年实现新增热泵供热（制冷）面积 达1000万平方米的目标，国内市场在煤改电逐步趋弱的背景下，又逢新的发展机遇。 能源价格暴涨引发节能、储能需求，热泵对欧洲各国出口出现加速度 根据BSRIA数据，预计全球热泵市场2020-25年复合增速为双位数，而欧盟得益于环境保护 政策，预计2020-2025年欧盟热泵市场复合增速为15%。据欧洲热泵协会估计，欧洲热泵 的潜在年销量为680万台，潜在总安装量为8990万台。 欧盟绿色协议也针对2030年节能减排明确提出规划指引：2030减排55%，未来新项目不再 安装燃气锅炉，欧洲主要国家锅炉年销量约为500万台，2030年预期热泵将全面接棒锅炉 市场，实现500万台年销量规模。 主题二 未来一年特高压核准强度或远超历史水平，分析师保守测算这个环节将迎2.5倍放量、价值量达到千亿规模，这些公司已形成高客户粘性壁垒 本栏目于8月3日《国网明确年内建成投产“四交四直”特高压项目，下半年这个方向“大 线启动”有望进一步上量》一文中梳理了下半年特高压的重点线路项目，并且启动开工的进 度有望明显快于上半年。 申万宏源证券刘晓宁指出，特高压直流是跨区大规模输电的最佳解决方案。直流输电以其可 异步联网、隔离电网不扩大事故风险等优点，可解决清洁能源大规模输送的电力重点问题。 目前，第二批风光大基地共约455GW规划已经明确，“十五五”前将全部建设完成，其中 外送规模315GW，因此特高压直流需求具有高度确定性。根据保守测算，“十四 五”、“十五五”年均开工建设4-5条特高压直流，相比于“十三五”的年均2条明显放量。 刘晓宁认为未来一年特高压有望出现密集核准，强度远超历史水平，重点看好：许继电气、 国电南瑞、特变电工、时代电气、保变电气、平高电气、中国西电、东方电缆、金冠电气、 高澜股份、长缆科技，下文将分环节进行梳理。 核心设备市场竞争格局良好，行业壁垒高 （1）换流阀及直流控保环节：经测算“十四五”和“十五五”期间，常规换流阀、柔性换 流阀和直流控保总价值量高达742亿元，国电南瑞在三个环节市占率均接近50%，稳居第 一，许继电气市占率排名第二，直流输电板块在公司营收占比较高，享受充分的弹性。 （2）IGBT本土替代：柔性直流最重要的组部件IGBT以往主要从英飞凌等海外厂商进口，随 着国电南瑞和时代电气逐步攻克技术难关，未来柔直IGBT国产化率有望大幅上升。 （3）换流变环节：换流变是特高压直流价值量最高的设备，经测算“十四五”和“十五 五”总价值量接近1000亿元。特变电工、中国西电、保变电气的市占率稳居前三。换流变运输成本高，未特高压直流主要以三北地区为主，三个厂商在运输成本上有一定优势，市占 率有望进一步提高； （4）直流穿墙套管环节：特高压直流穿墙套管以往主要依赖进口，随着中国西电和平高电 气成功将其国产化，未来直流穿墙套管国产化率有望大幅提升； （5）直流海缆环节：“十四五”期间海上柔直将有所发展，预计随着海上风电成本进一步 下降，“十五五”期间海上柔直将大规模铺开，直流海缆作为海上柔直竞争格局最好的环 节，将充分受益（东方电缆等）； （6）阀冷设备环节：换流阀冷却设备行业集中度高，主要由高澜股份供货。柔性换流阀发 热量大，对冷却设备需求更高； （7）避雷器环节：特高压直流避雷器技术壁垒较高，截止目前仅金冠电气、中国西电、平 高电气有供货业绩。 刘晓宁认为，这些设备属于特高压直流和柔性直流中技术含量较高的设备，存在很高的技术壁垒。 此外，由于直流输电仍然在不断发展中，至今仍未形成标准设备，先参与市场的厂商形成了 较高的客户粘性壁垒，后来厂商想进入核心设备供应商市场非常困难。 （7）避雷器环节：特高压直流避雷器技术壁垒较高，截止目前仅金冠电气、中国西电、平 高电气有供货业绩。 |
