研报下载:华西证券-中环股份-002129-Q1收入&净利润均创历史新高,G12硅片竞争力提升-210409

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文件名称: 华西证券-中环股份-002129-Q1收入&净利润均创历史新高,G12硅片竞争力提升-210409
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上传日期: 2021-04-11
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摘要:不会出现过大波动。则可大致计算出市占情况→进一步矫正退货率和单件价格假设;测算结果:根据测算,我们预计拼多多GMV约1.7万亿,yoy+67%左右;主平台全年包裹数约303亿件,yoy+54%左右。全年包裹数占比行业包裹数36%(Q4占比42%左右);客单价从51.1(2019年)提升至5。”

1. 20年电商格局前瞻与主要结论:根据20年月度社零、快递数据与占比估算的假设,我们更新拼多多12月跟踪预测:预计20年拼多多GMV增速在65%-75%左右;在电商行业的市占率将提升将近7.0pct左右。

2. 2020年全年网上零售11.76万亿,其中实物零售9.76万亿,yoy+14.8%,剥离OTA与外卖对网络社零的影响,我们预计电商成交额增长约25-30%左右。

3. 20全年快递业务量833亿件,yoy+31.2%。

4. 我们预计快递件数增长略高于实际电商GMV增长,即单件包裹的客单价略有降低,平均水平在98-117元左右。

5. 假设拼多多20年包裹单价略微提升至54元,则gmv+67%提振至1.68万亿左右,从全年GMV角度评估,我们预期阿里/京东/拼多多市占率分别为53%/22%/13%,其余电商平台占比近12%。

6. 测算逻辑:拼多多包裹数测算:根据部分快递公司公布的占比做出“通达系”、顺丰以及极兔快递中拼多多包裹量占比假设,可大致测算出拼多多每月包裹数及增速。

7. 由于拼多多包裹单价较低,从用户端产生的退货较少,货损补发忽略不计。

8. 拼多多每月GMV测算:假设单件包裹客单价*包裹数=实际成交GMV(相比名义GMV,剥离了下单后取消付款以及未发货退款的部分)。

9. 通过将重复计入社零和线上零售的OTA和外卖剥离,算出社零中电商实际成交之和,可以大致算出拼多多的市占率。

10. 参考校正值:1.从财报披露各家电商服务型收入/推算takerate=GMV,再通过未成交率进行假设可计算出各家产生物流的GMV,则可计算出每月电商成交的阿里、京东、拼多多以及其他电商的市占率情况。

11. 由于未成交率、各家市占率、takerate短期不会出现过大波动。

12. 则可大致计算出市占情况→进一步矫正退货率和单件价格假设;测算结果:根据测算,我们预计拼多多GMV约1.7万亿,yoy+67%左右;主平台全年包裹数约303亿件,yoy+54%左右。

13. 全年包裹数占比行业包裹数36%(Q4占比42%左右);客单价从51.1(2019年)提升至55.4(2020全年)。

14. 预期多多买菜的GMV与成交规模将提振总体GMV与订单总数。

15. 预期21年“拼品牌”将是拼多多再度发力品牌化商品的增长期,我们预期未来拼多多将持续享受信息流成交的红利,补足平台服务与物流短板。

16. 风险提示电商与社区团购监管政策的负面影响,疫情反复对消费的影响,电商增速不及预期等。

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