研报下载:华西证券-宁波银行-002142-高增长高盈利,拓客群稳质量-210411

2021-04-11850K6页公司研究

文件名称: 华西证券-宁波银行-002142-高增长高盈利,拓客群稳质量-210411
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摘要:,并在22财年开设更多学习中心。■重申「增持」,新的贴现现金流目标价为90.2美元,因为我们预计随着公司通过OMO模型扩展,以及新冠肺炎疫情后市场整合,公司将获得更多份额。收入强劲但净利润低于预期好未来公布21财年(截至2月底止年度)三季度收入为11亿美元,同比增长35%,符合我们预期。正。”

1. ■预计21财年(截至2月底止年度)四季度收入(以美元计算)将同比增长37C40%。

2. 我们预计22财年收入增长将加速,非GAAP运营利润率将恢复。

3. ■以美元计算,22财年四季度学而思网校和培优小班的收入预计分别同比增长70%和35%。

4. ■公司预计将在21财年开设约180个学习中心,并在22财年开设更多学习中心。

5. ■重申「增持」,新的贴现现金流目标价为90.2美元,因为我们预计随着公司通过OMO模型扩展,以及新冠肺炎疫情后市场整合,公司将获得更多份额。

6. 收入强劲但净利润低于预期好未来公布21财年(截至2月底止年度)三季度收入为11亿美元,同比增长35%,符合我们预期。

7. 正价长期课程的总入学人数同比增长46.5%,主要是由于学而思网校同比增长92%。

8. 由于好未来继续专注提升教学质量和内容开发,本季度的毛利率为53.9%,下降了2.42个百分点。

9. 在本季度末,好未来拥有990个学习中心,同比增长24.7%,有11个新进入的城市。

10. 由于季度内的销售和营销费用同比增加120.3%,因此非GAAP营业亏损为7,340万美元(20财年三季度:录得营业利润9,960万美元)。

11. 好未来的非GAAP净利润为1,040万美元,同比下降79.0%,较我们预期低87%。

12. 管理层预计21财年四季度销售额将同比增长37C40%。

13. 我们预计公司21财年四季度继续录得亏损,因为公司在冬季促销季节产生了较高的销售和营销费用。

14. 但管理层表示,公司将平衡增长和利润率,我们预计收入增长将加快,非GAAP营业利润率将在22财年恢复。

15. 在线课程仍是最大增长动力以美元计算,学而思网校收入同比增长102%。

16. 其收入占比从20财年三季度的19%增加到最新一个季度的28%,占正价长期课程学生总数的一半。

17. 小班和智康一对一的收入贡献分别为66%和5%,以美元计值的收入增长率分别为20%和13%。

18. 培优小班课程在季内贡献了总收入的57%,并同比增长21%。

19. 培优Live是培优OMO模式的在线分部,占总收入的13%,但同比增长148%。

20. 以美元计算,在22财年四季度,学而思网校和培优小班的收入预计分别同比增长70%和35%。

21. 好未来新推出的OMO模型在在过去两个季度新取得了良好的初步成果,我们预计OMO模型将成为重要的中期增长动力。

22. 进入低端市场以为未来作好准备好未来预计将在21财年开设约180个新的学习中心,并在22财年开设更多学习中心。

23. 大多数新的学习中心将在一线城市的郊区和低线城市开设。

24. 在低线市场,竞争并不激烈,因为只有一些地方企业参与市场。

25. 而好未来作为全国品牌中的先行者,将有机会整合市场以推动未来增长。

26. 重申增持评级,新的贴现现金流目标价为90.2美元我们将21-22财年的非GAAP盈利预测分别下调了89.4%和10.8%,以反映公司在线促销活动增加导致利润率低于预期的因素。

27. 但是我们将23财年的预测提高了12.8%,因为我们预计公司将通过整合市场及在线业务抢占市场份额。

28. 正面的催化剂包括:1)入学人数增加和学费上涨;2)利润率上升。

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