研报下载:安信证券-ST安泰-600408-Q1业绩大增,关联交易、关联担保问题有望解决-210430

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文件名称: 安信证券-ST安泰-600408-Q1业绩大增,关联交易、关联担保问题有望解决-210430
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上传日期: 2021-05-05
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摘要:,我们预计21年公司收入/利润增速维持高位,主因:1)痘苗为市场中流砥柱,有望维持20%以上批签发增速(20年批签发市占率逾30%,同比增速23.3%);2)独家鼻喷流感疫苗21年疫情缓和后批签发量望持续攀升,贡献可观利润(20年批签发共156.7万支,货值4.7亿元);3)狂苗21年生产。”

1. 2020年业绩符合预期,目标价588.60元,维持“买入”评级公司2020年实现收入85.8亿元(同比增长16.3%),归母净利润30.5亿元,同比增长71.6%,符合预告指引的70-80%增速区间,归母扣非净利润29.5亿元(同比增长66.3%),非经常性项目确认大幅高于19年(-66.7万元)。

2. 其中制药业务归母净利润同比增长83%。

3. 房地产因年内结转较少,归母净利润同比下滑42%。

4. 展望2021年,我们看好生长激素快速放量,疫苗批签发提速,上调21-22年EPS预测至9.81/12.23元(前次9.72/11.99元),给予21年60倍PE,较可比21年48倍PE均值溢价25%(因新品鼻喷苗放量及高端制剂管线稳步推进),目标价588.60元(前次583.20元)。

5. 金赛:20年净利率提升,21年看好纯销端恢复强劲金赛20年实现收入58.0亿元(同比增长20%),收入端略受年内疫情拖累;净利润27.6亿元(同比增长40%),受益于净利率提升(20年提升6.6pct至47.6%,主因线上推广带来的差旅及学术费用下降),我们预计金赛2021年仍有望实现近30%净利润同比增速,主因:1)20年底至21年初新患已恢复至35%左右同比增速,看好21年维持该增速,推动纯销端恢复;及2)水针加快基层渗透及延长用药时长,长效加速适应症拓展。

6. 此外,公司单抗及微球管线普遍处于I/II期临床,叠加新BD品种长效亮丙瑞林(6个月)及长效重组人促卵泡素,看好未来在肿瘤及辅助生殖等领域大打组合拳。

7. 百克:痘苗批签发稳健增长,鼻喷新品年内快速放量百克20年实现收入14.3亿元(同比增速43%),净利润4.1亿元(同比增速134%),高净利润增速主因高价鼻喷新品推动,我们预计21年公司收入/利润增速维持高位,主因:1)痘苗为市场中流砥柱,有望维持20%以上批签发增速(20年批签发市占率逾30%,同比增速23.3%);2)独家鼻喷流感疫苗21年疫情缓和后批签发量望持续攀升,贡献可观利润(20年批签发共156.7万支,货值4.7亿元);3)狂苗21年生产预计步入正轨,预防狂犬病适应症已在III期;4)带状疱疹、肺炎结合、麻风腮-水痘四联、RSV等多个新型疫苗预计后续注入百克,看好推动百克转型高端疫苗生产商。

8. 2020年业绩符合预期,目标价588.60元,维持“买入”评级公司2020年实现收入85.8亿元(同比增长16.3%),归母净利润30.5亿元,同比增长71.6%,符合预告指引的70-80%增速区间,归母扣非净利润29.5亿元(同比增长66.3%),非经常性项目确认大幅高于19年(-66.7万元)。

9. 其中制药业务归母净利润同比增长83%。

10. 房地产因年内结转较少,归母净利润同比下滑42%。

11. 展望2021年,我们看好生长激素快速放量,疫苗批签发提速,上调21-22年EPS预测至9.81/12.23元(前次9.72/11.99元),给予21年60倍PE,较可比21年48倍PE均值溢价25%(因新品鼻喷苗放量及高端制剂管线稳步推进),目标价588.60元(前次583.20元)。

12. 金赛:20年净利率提升,21年看好纯销端恢复强劲金赛20年实现收入58.0亿元(同比增长20%),收入端略受年内疫情拖累;净利润27.6亿元(同比增长40%),受益于净利率提升(20年提升6.6pct至47.6%,主因线上推广带来的差旅及学术费用下降),我们预计金赛2021年仍有望实现近30%净利润同比增速,主因:1)20年底至21年初新患已恢复至35%左右同比增速,看好21年维持该增速,推动纯销端恢复;及2)水针加快基层渗透及延长用药时长,长效加速适应症拓展。

13. 此外,公司单抗及微球管线普遍处于I/II期临床,叠加新BD品种长效亮丙瑞林(6个月)及长效重组人促卵泡素,看好未来在肿瘤及辅助生殖等领域大打组合拳。

14. 百克:痘苗批签发稳健增长,鼻喷新品年内快速放量百克20年实现收入14.3亿元(同比增速43%),净利润4.1亿元(同比增速134%),高净利润增速主因高价鼻喷新品推动,我们预计21年公司收入/利润增速维持高位,主因:1)痘苗为市场中流砥柱,有望维持20%以上批签发增速(20年批签发市占率逾30%,同比增速23.3%);2)独家鼻喷流感疫苗21年疫情缓和后批签发量望持续攀升,贡献可观利润(20年批签发共156.7万支,货值4.7亿元);3)狂苗21年生产预计步入正轨,预防狂犬病适应症已在III期;4)带状疱疹、肺炎结合、麻风腮-水痘四联、RSV等多个新型疫苗预计后续注入百克,看好推动百克转型高端疫苗生产商。

15. 房地产年内利润确认偏少,华康业绩预计稳步恢复房地产业务20年仅确认净利润1.37亿元(vs2019年2.35亿元),主因年内投入项目尚未完工结转,我们预计2021年随着君园项目二期、三期,及旧改项目海容广场写字楼工程主体及配套施工顺利推进,公司现金流有望保持平稳态势。

16. 华康20年收入实现5.8亿元(同比增速仅0.5%),净利润下滑1.48%至0.42亿元,我们预计21年疫情缓和后恢复至约10%收入增速。

17. 风险提示:水针降价或销售不达预期,鼻喷疫苗销售需求不达预期。

18. 房地产年内利润确认偏少,华康业绩预计稳步恢复房地产业务20年仅确认净利润1.37亿元(vs2019年2.35亿元),主因年内投入项目尚未完工结转,我们预计2021年随着君园项目二期、三期,及旧改项目海容广场写字楼工程主体及配套施工顺利推进,公司现金流有望保持平稳态势。

19. 华康20年收入实现5.8亿元(同比增速仅0.5%),净利润下滑1.48%至0.42亿元,我们预计21年疫情缓和后恢复至约10%收入增速。

20. 风险提示:水针降价或销售不达预期,鼻喷疫苗销售需求不达预期。

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