研报下载:国泰君安-中文在线-300364-2021年一季报业绩点评:海外业务蓄势待发,IP运营空间广阔-210429

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文件名称: 国泰君安-中文在线-300364-2021年一季报业绩点评:海外业务蓄势待发,IP运营空间广阔-210429
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作 者: 陈筱,陈俊希
上传日期: 2021-05-05
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摘要:能源、地产为代表的周期板块引领市场上涨了一段时间,但受限于周期板块涨幅过快,上涨时间必然难以持久,进入3月之后,原材料、地产行业开始遭遇回落,而电讯、能源、金融行业则接过了领涨的旗帜,只是上述行业的上涨也未能持续超过2周,在周期轮动明显缺乏动力的情况下,热点转移提速,低调的综合业与公用事业。”

1. 核心摘要第一,港股延续弱势表现。

2. 3月首周的平淡表现之后,以恒生指数为代表的港股市场在3月次周表现弱势,整体小幅下行,3月次周以-1.23%的涨跌幅位居全球主要股指第二弱,仅高于沪深300指数。

3. 第二,中型股领涨,综合与公用事业表现居前。

4. 3月次周,港股前期的热点板块尽数熄火,而以综合业与公用事业为代表的领域表现居于市场各行业前列,中型股则成为在大型股、小型股均收跌的同时仍能收获周度上涨的板块――年初以来,港股市场的热点前后覆盖过科技成长、能源有色、地产、电讯等,但在近一周的时间里,上述前期的热点领域均进入冷却期,而此前表现一直不温不火的综合业与公用事业成为了周度涨幅前二的行业。

5. 第三,港股行业轮动节奏提速,南向资金布局重心发生转移。

6. 3月首周港股市场内部的分化开始彰显,进入次周,这种分化已经细化到子板块中,且板块轮动的节奏明显加快。

7. 反映到南向资金的布局上,则显示为在各个赛道精选标的,这与之前南向资金大步调布局整个赛道,特别是1-2月全面增配互联网龙头的动向发生了显著转变。

8. 我们认为有以下两点因素:首先,市场整体由强转弱,更为青睐低估值,无论是港股市场整体,还是此前南向资金全面布局的重点标的,在近一个月时间内都遭遇了回调,特别是南向资金重点布局的互联网龙头,回调的程度非常显著,这就势必导致南向资金在选择标的时更为谨慎,作为防御手段,低估值标的成为了南向资金的布局重心。

9. 其次,板块轮动缺乏动力,热点领域难以持久,在2月下半月科技成长板块熄火之后,以原材料、能源、地产为代表的周期板块引领市场上涨了一段时间,但受限于周期板块涨幅过快,上涨时间必然难以持久,进入3月之后,原材料、地产行业开始遭遇回落,而电讯、能源、金融行业则接过了领涨的旗帜,只是上述行业的上涨也未能持续超过2周,在周期轮动明显缺乏动力的情况下,热点转移提速,低调的综合业与公用事业也就成为资金青睐的下一个对象。

10. 第四,为何美债利率抬升对港股市场冲击大于其他市场?当前市场对港股走势偏弱的归因主要为美债利率的抬升,逻辑如下:全球宏观经济在疫苗周期下复苏,美债无风险利率、通胀预期抬升,压制高估值。

11. 但我们通过对比全球股市也可以看出,美债利率上行对港股的冲击远甚于海外市场,即使科技成长的汇集地――纳斯达克指数的下跌程度也明显低于港股市场。

12. 这就带来一个问题――为何美债利率抬升对港股市场冲击大于其他市场?我们认为原因有如下三点:第一,港股在南向资金年初以来的涌入下涨幅较大,特别是互联网为代表的板块有较强的估值回调需求,这与A股中的白酒板块逻辑类似;第二,港股市场近期的调整主要集中在此前南向资金的集中布局标的上,所以产生的负面影响也是南向资金来承受,这带来了南向资金的短期撤离,造成港股市场的进一步调整;第三,港股市场易受内资与外资的影响,对市场波动有放大效应。

13. 第五,调整期市场节奏难把握,长期仍应抓牢港股“核心资产”。

14. 当前港股市场节奏变化较快,整体市场处于牛市第一阶段与第二阶段之间的调整过渡期,我们认为,追逐短期市场热点很难持续领先市场,性价比更高的策略是在市场波动中逢低布局并长线持有三类核心资产:一是全球范围的制造业龙头;二是新兴科技成长领域的“弄潮儿”;三是传统领域赛道的“领跑”者。

15. 在南下资金未来有较大空间增持港股核心资产的背景下,这三大核心资产放长看预计大概率将有较好表现。

16. 风险提示:1)新冠疫情进一步加大冲击;2)全球财政刺激不及预期或货币收紧快于预期;3)宏观经济修复不及预期;4)海外市场波动加剧。

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