研报下载:国泰君安-天目湖-603136-2020年报及2021Q1业绩点评:旅游需求强势复苏,高效运营效率持续领先-210505

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文件名称: 国泰君安-天目湖-603136-2020年报及2021Q1业绩点评:旅游需求强势复苏,高效运营效率持续领先-210505
评 级: 增持
作 者: 刘越男,于清泰
上传日期: 2021-05-05
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摘要:升至38.5%,近年来京东自营从传统优势品类3C数码向高频低单价的日用百货品开拓,有效提升平台的人均收入(ARPU)以及核心用户的粘性。物流及其他服务强劲增长;第三方平台占比大体保持稳定:2020年公司服务收入为939亿元,同比+42%。其中,平台及广告服务实现收入535亿元,同比+25%。”

1. 行业观点:京东集团发布2020Q4及全年业绩,下沉发力活跃用户重回高增轨迹:2020年全年,公司实现收入7458亿元,同比+29%;Non-GAAP归母净利润168亿元,同比+57%。

2. 2020年度活跃用户数为4.72亿,同比+30%,疫情年活跃用户重回高速增长的轨迹,奠定后续发展。

3. Q4公司实现收入2243亿元,同比+31%;Non-GAAP归母净利润23.9亿元,同比+194%。

4. 核心零售业务稳健增长,盈利能力持续改善;新业务保持高增:①2020全年京东零售营收7029亿元,同比增长27%;经营利润为195亿元,同比增长41%,经营利润率2.77%/+0.28pct。

5. ②2020全年新业务(主要包括金融、O2O、保险、技术服务、海外商务)营收428亿元,同比增长79%,占集团总收入的6%;经营利润-25亿元,同比增长-144%,经营利润率为-5.84%/-1.57pct。

6. 1P:日用百货保持强劲增长,占自营之比创新高;基石自营3C数码稳定增长。

7. 2020全年公司商品收入6519亿元,同比+28%。

8. 其中,电子产品及家用电器收入为4009亿元,同比+22.0%;日用百货收入为2510亿元,同比+37.9%;日用百货收入占商品收入的比例继续提升至38.5%,近年来京东自营从传统优势品类3C数码向高频低单价的日用百货品开拓,有效提升平台的人均收入(ARPU)以及核心用户的粘性。

9. 物流及其他服务强劲增长;第三方平台占比大体保持稳定:2020年公司服务收入为939亿元,同比+42%。

10. 其中,平台及广告服务实现收入535亿元,同比+25%;物流及其他服务404亿元,同比+72%,部分归功于京东物流第三方收入的快速增长。

11. 我们估计2020年全年京东平台来自第三方商家的GMV占比约为42.5%,近3年来这一比例稳定在43%左右。

12. 投资建议:活跃用户增速提升利好集团后续成长,近期京东物流递交IPO,建议保持关注。

13. 京东2018-2019年的年度活跃用户数增速分别为4.1%、8.3%,期间ARPU成为主要增长驱动。

14. 2020疫情年,公司用户增速重回30%,其中超过8成的新增用户来自下沉市场,这些新用户的消费增长有望提升未来京东集团的增长空间。

15. 我们认为自有物流体系的体验、效率优势是京东平台的一大核心竞争力,若京东物流上市成功,或有利于京东进一步夯实核心壁垒,建议保持关注。

16. 建议关注:京东集团,贝泰妮、上海家化、华熙生物等。

17. 风险提示:下沉不及预期,行业竞争加剧,产品质量问题,疫情及宏观经济波动风险等。

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