研报下载:蛋壳研究院-2020年全球医疗健康产业资本报告-210129

2021-01-29王悦2.4M43页行业研究

文件名称: 蛋壳研究院-2020年全球医疗健康产业资本报告-210129
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作 者: 王悦
上传日期: 2021-01-29
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摘要:尤其在今年,县级市场贡献了主要销售增量。毛利率下降,净利率环比基本持平Q3单季,公司毛利率水平下降1.04pct至58.92%,主要由于近年来公司青菜头的收购价格持续提升影响。但环比来看,Q3的毛利率高于Q1(57.60%)、Q2(57.21%),预计是今年部分产品缩规格影响,对冲了部分成。”

1. 事件公司发布2020年三季报:报告期内,公司实现收入17.98亿元,同比增长12.09%;实现归母净利润6.14亿中信建投元,同比增长18.47%。

2. Q3单季,公司实现收入6.01亿元,同比增长15.88%;实现归母净利润2.09亿元,同涪陵榨菜比增长3.01%。

3. 简评Q3收入增长稳健,渠道库存良性公司Q3增速环比下降,但仍达到15.88%002507,相对稳健。

4. 截止Q3末,公司预收款(合同定增稳步推进负债)达1.09亿元,较Q2末的1.34亿有一定回落。

5. 考虑到Q2存在补库存因素,Q3公司经营基本短期波动不影响公司长期发展信心稳健。

6. 同时,进入Q3以来,公司的渠道库存基本都处于正常范围中信建投,即4-6周内,表明Q3的销售增长不再来自于补库存,而是来自于市场需求拉动。

7. 县级涪陵榨菜市场表现较好,渠道下沉战略继续深入。

8. 公司去年加速002507了县级经销商开发,今年来看,之前开发的经销商留存率较高,表明公司在县级市场覆盖上得到进一步提升。

9. 尤其在今年,县级市定增稳步推进场贡献了主要销售增量。

10. 毛利率下降,净利率环比基本持平Q3单季,公司毛利率水平下降1.04pct至58.92%,主要由于近年来公司青菜短期波动不影响公司长期发展信心头的收购价格持续提升影响。

11. 但环比来看,Q3的毛利率高于Q1(57.60%)、Q2(57.中信建投21%),预计是今年部分产品缩规格影响,对冲了部分成本上升带来的压力。

12. 费用端,公司今年由于库存水平基本处于较低或合理区间,费用投放控制好于去年,涪陵榨菜从销售费率来看,今年前三季度的费用基本保持的同一水平,Q1、Q2、Q3的销售费率分别为15.90%、15.57%、15.76%。

13. 而去年由于库存压力较大,销售费用投002507放在季度间存在较大差异,去年H1费用使用过多,至Q3公司费用有所收缩,导致今年Q3单季的销售费率较去年同期提升2.07pct。

14. 管理费率方面,则由定增稳步推进2.73%降至2.05%。

15. 综合来看,Q3公司利润增速虽然低于预期,但是部分原因在于同短期波动不影响公司长期发展信心期基数差异,以及投资收益的减少。

16. 由于公司购买的理财产品减少,投资收益下降72.25%,影响净利率中信建投2.82pct。

17. 公司Q3利润率为34.8涪陵榨菜3%,虽同比下降4.35pct,但与Q1(34.30%)、Q2(33.40%)基本一致,处于合理水平。

18. 同时,由于去年Q4利润水平较低,预计今年Q4利润弹002507性较大。

19. 公司发展信心十足,定增项目稳步推进公司今年的定增预案,拟募资定增稳步推进33亿元,主要扩大产能(+20万吨/年)、提升收储能力(40.7万吨原料窖池)、优化生产效率(自动化设备),表明公司对自身发展具备较强的信心。

20. 具体来看,公司的渠道下沉仍在继续,县级市短期波动不影响公司长期发展信心场覆盖度仍有进一步提升空间,其他品类中,泡菜、萝卜等有望进一步为公司创造增量。

21. 同时,在公司中信建投产能提升后,公司也将开发更多新品,推动餐饮等渠道发展,弥补公司渠道短板。

22. 盈利预测:预计2020-2022年公司涪陵榨菜实现收入22.90、25.28、27.85亿元,实现归母净利润7.67、8.91、9.96亿元,对应EPS为0.97、1.13、1.26元/股。

23. 风险提示:青菜002507头价格上涨风险,食品安全风险,物流情况持续恶化风险,渠道下沉效果不及预期等。

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