研报下载:华宝证券-资源环境行业周报:回购增持频出,风格切换下关注低估值环保企业-210225

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文件名称: 华宝证券-资源环境行业周报:回购增持频出,风格切换下关注低估值环保企业-210225
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摘要:换灵活、产品市占率均处第一,产能扩张路径清晰,预期25年实现200万吨;禁塑令下食品、医疗板块成长空间打开,此外公司切入中烟HNB电子烟供应链,合作湖南中烟目前已进入试生产阶段、供应量数百吨,未来可期。家居家品:双11家居龙头销售战绩较好,持续看多Q4家居景气零售家居:双11大促龙头品牌销。”

1. 报告导读双11家居龙头销售战绩较好,持续看多Q4家居景气;白卡浙商证券、文化龙头盈利逐季向上,底部建议布局消费电子包装;传统文具及消费电子包装景气Q4预期环比向上。

2. 投资要点本周调研&沟通:敏华控股、电子烟产业、仙鹤纸业(1)敏华控股:内销放量驱轻工制造行业动成长,线下开店超预期、线上维持高增。

3. 内销收入(不含铁架)38.05亿港元(+53.2%),线下渠道加速开店至3532家(+658家),预期全年经开店或达千家;线上渠道营收9.20亿港家居双十一销售靓丽元(+65.0%)。

4. 外销收入15.96亿港元(-1.8%),疫情后对美出口订单已恢复,越南基地基本覆盖对美出口,海外产能壁垒利好敏华外销集中度看好顺周期景气延续提升。

5. (2)电子烟产业:国内市场蓬勃向上,美国浙商证券市场份额有望集中。

6. 美国市场:拜登团队对电子烟态度严苛、对大麻宽松,PMTA认证有助于扩大消费群体同时加速格局集中;国内市场:投资热情轻工制造行业高涨,线上禁售不减发展势头;技术层面思摩尔保持领先,合元新技术Purlava值得关注。

7. 综合来看,我们认为短期政策波动不改行业长期成长性,持续推荐领军龙头思摩尔国际!(3)仙鹤纸业:公司家居双十一销售靓丽制造能力突出、产能持续扩张,成长路径清晰;切入食品医疗包装、HNB市场未来可期。

8. 公司产线切换灵活、产品市占率均处第一,产能扩张路径清晰,预期25年实现200万吨;禁塑令下食品、医疗板块成长空间打开,此外公司切入中烟HNB电子烟供应链看好顺周期景气延续,合作湖南中烟目前已进入试生产阶段、供应量数百吨,未来可期。

9. 家居家品:双11家居龙头销售战绩较好,持续看多Q4家居景气零售家居:双11大促龙头品牌销售业绩较好,持续看好浙商证券Q4业绩兑现。

10. (1)卖场:红星美凯龙10.21-11.11天猫数字轻工制造行业化卖场累计成交额151.52亿;居然之家截至当天17点新零售累计销售额突破120亿。

11. (2)软体家居:家居双十一销售靓丽芝华仕(敏华)11.1-11.11总销售额7.19亿;喜临门总销售额6.2亿(+38%);顾家家居1:50销售额破2亿;全友家居截至2:00销售额破亿;慕思电商全渠道销售额2.5亿元。

12. (3)定制&成品家居:索菲亚总销售额约10.7亿;好莱客截至22:00破3.5亿(+15%以上);志邦家居总销售额约2亿;尚品宅配截至0:30销售额破看好顺周期景气延续2亿,双12将酝酿更大规模促销活动;TATA木门:总销售额10.23亿;林氏木业:总销售额11.46亿(+17%)。

13. 展望Q4,伴随交房持续向好、前期订单转化,我们持续坚定看好零浙商证券售家居龙头业绩的向上弹性和持续兑现,且微观跟踪欧派家居、索菲亚、志邦家居、敏华控股、顾家家居等龙头10月订单表现较好,持续推荐关注!出口家居:9月家具出口增长31%,细分赛道龙头外销订单靓丽。

14. 9月家具及其零件出口金额53.16亿美元,同比增长轻工制造行业31%(8月为+24%),表现靓丽;8月美国新屋销售折年数为101.1万套(+43.2%),成屋销售折年数600万套(+10%),疫情过后下游需求显著转旺。

15. 家居双十一销售靓丽展望Q4西方节日较多、进入销售旺季,在海外供应链尚未恢复完全的情况下继续看好家居外销订单高增,持续推荐关注外销家居龙头梦百合、永艺股份、恒林股份。

16. 造纸看好顺周期景气延续:白卡、文化龙头盈利逐季向上,底部建议布局消费电子包装(1)白卡纸提价悉数落地略超预期,白卡竞争格局优化带来的价格向上弹性持续验证。

17. 展望后市,短期格局优化叠加旺季备货,预期纸价仍有小幅提涨预期;中期看行业1-2年的供需格局,预期明年供给端新增产能合理、需求在富阳白板纸转化叠加限塑令加码背景下增长有望浙商证券提速。

18. 预期纸价提涨及轻工制造行业管理改善兑现后,博汇纸业业绩具有较大向上弹性,持续推荐。

19. (2)文化纸:近期文化纸、铜版纸几家龙头宣告11月1日再提价300元/吨,预期下游受益于党建及海内外复工需求复苏、提价落地家居双十一销售靓丽乐观。

20. 看好顺周期景气延续文化纸价格持续提涨、叠加溶解浆受益于下游粘胶短纤提价修复,建议配置业绩逐季好转可期、产能处于释放周期的太阳纸业。

21. 此外针叶浆、阔叶浙商证券浆整体维持低位价格判断。

22. (3)箱板纸:受益于轻工制造行业下游内需修复、出口边际转暖,预期仍有提涨空间。

23. 其中龙头公司玖龙纸业、山鹰纸业原纸产能投放有序,积极布局再生浆产能建设保障中期成长,建议家居双十一销售靓丽关注。

24. 其他:传统文具及消费电子包装景气Q4预期环比向上下半年伴随海内外需求修复,必选资产的股价驱动主要来自于业绩释放,重点关注业绩修复确定性强的晨光文具(线下渠道持续修复,科力普、九木不改成长)、公牛集团(产品矩阵持续完善,LED发挥渠道协同优势,墙开工程业务逐步发力);中顺洁柔原材料价格可控&产品结构持续优化利好盈利释放,线上渠道持续拓展&线上电商兑现高增,中长期成长逻辑通畅;齐心集团B2B板块持续受益办公集采景气、MRO新品类顺利扩张,好视通业务受益于疫情期间线上办公需求旺盛收入高增;裕同科技多领域布局趋看好顺周期景气延续于完善,Q4前期滞后大客户订单兑现有望迎来业绩拐点,同时新产品、新业务持续放量驱动利润率提升。

25. 风险提示:贸易环境持续恶化,地产调控超预期,纸价涨浙商证券幅低于预期。

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