研报下载:国泰君安-通信设备及服务行业2020年报及2021一季报总结及展望:优秀制造的全球进击,流量红利的新起点-210505

2021-05-05王彦龙,谭佩雯3629K49页行业研究

文件名称: 国泰君安-通信设备及服务行业2020年报及2021一季报总结及展望:优秀制造的全球进击,流量红利的新起点-210505
评 级: 增持
作 者: 王彦龙,谭佩雯
上传日期: 2021-05-05
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摘要:紧力度可能见顶,地产股后续有估值修复契机;(3)财政支出节奏前低后高,国企改革推进,建筑装饰也有机会。周期Alpha继续关注三大结构性改善:(1)海外供需共振复苏受益的化工(包括大炼化)和工业金属。(2)房地产竣工加速受益的家电和轻工。(3)国内制造业投资复苏受益的细分设备(机床、注塑机,。”

1. 本期投资提示:一、市场正优先解决核心资产高估值的问题,但也别低估了问题的持续性。

2. 核心资产估值受美债收益率上行压制是中期问题。

3. 在快跌初步反映悲观预期后,可能还需要一个震荡磨底出清微观结构问题的过程。

4. 市场正优先解决核心资产高估值的问题,但美债收益率上行是一个中期问题,别低估了问题的持续性:(1)两种口径下(10年期中国国债收益率最新值和假设美债收益率上行到1.8%)的公募基金重仓股隐含ERP均处于历史低位,安全边际不足。

5. 美债收益率上行既会提升无风险利率,也会推高隐含ERP压制风险偏好。

6. (2)目前公募基金前100大重仓股赚钱效应扩散指标已回落至历史低位,短期核心资产稳定性提升,第一阶段调整接近尾声。

7. 但公募基金净值快速回落阶段,减仓和赎回压力释放都不充分。

8. 美债收益率上行仍是长期趋势,核心资产后续可能还有第二阶段调整:寻底(空间和时间都未到位)+出清微观结构矛盾(赎回和减仓尚不充分)。

9. (3)在核心资产寻底的过程中,2021年的业绩增长可能已被充分考虑。

10. 核心资产重新打开上行空间,走以“挣业绩钱”为主的慢牛,可能也要等到21Q3后估值向2022年切换的时刻。

11. 我们充分认可核心资产的长期配置价值,但2021年加码配置不宜操之过急。

12. 二、核心资产回调是谁的机会?低估值(银行、地产和建筑),周期Alpha(化工、工业金属,家电),小盘价值股(选股的重点21H1周期、21H2成长)。

13. 核心资产仍需震荡磨底,其他方向配置需求增加,这是谁的机会?过去一段时间市场最关注中小盘股投资机会的挖掘。

14. 但我们提示,2021年分母端逻辑并不支持小盘股行情全面扩散。

15. 历史上,小盘股超额收益与M1-M2同比正相关,与美债收益率负相关。

16. 21Q2M1-M2同比可能拐头向下,美债收益率上行是中期趋势,小盘股估值提升空间受限。

17. 小盘价值股仍需选股:21H1重点是周期,21H2重点是成长。

18. 中小盘选股无法解决所有问题,21Q2边际改善明确、资金承接能力强的周期Alpha和低估值,配置资金关注度势必提升。

19. 低估值21Q2可能有一波快速脉冲行情,重点关注:(1)利率上行,银行和保险高景气是共识;(2)2021年因城施策收紧力度可能见顶,地产股后续有估值修复契机;(3)财政支出节奏前低后高,国企改革推进,建筑装饰也有机会。

20. 周期Alpha继续关注三大结构性改善:(1)海外供需共振复苏受益的化工(包括大炼化)和工业金属。

21. (2)房地产竣工加速受益的家电和轻工。

22. (3)国内制造业投资复苏受益的细分设备(机床、注塑机,光伏、锂电、半导体设备,工业机器人等)。

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