研报下载:信达证券-蓝月亮集团-06993.HK-深度报告:洗衣液龙头品牌商,渠道与产品进阶-210118

2021-01-19汲肖飞,李媛媛3.7M36页其他报告

文件名称: 信达证券-蓝月亮集团-06993.HK-深度报告:洗衣液龙头品牌商,渠道与产品进阶-210118
评 级: 买入
作 者: 汲肖飞,李媛媛
上传日期: 2021-01-19
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  主要内容
  九局下半的魅力在于“一切皆有可能”。今年以来,疫情影响下,经济增长挖出“深坑后”四季度预计恢复潜在经济增长附近,那么,后续政策变化与经济复苏之间的拉锯将变得至关重要,将对资产价格产生较大影响。
  后疫情时代,中美关系的演变对四季度政策和资产价格形成明显扰动。中美当前的经济结构以及相互融合度,决定了中美大概率不会走向“修昔底德陷阱”。但特朗普政府在四季度仍可能在经贸、技术和金融领域对中国采取新的措施,这将对中国的政策和全球的资产价格形成影响。
  四季度如何应对经济复苏与政策退出之间的拉锯?四季度中国实际GDP增速预计回归6%的潜在增速附近;基建仍有望发力,但全年增速预计低于预期;地产随着政策收紧,单月同比增速高点预计四季度出现;制造业投资剔除医药和计算机后依然疲弱;出口面临总量回升和结构贡献转向(中国对印度、巴西的替代出口放缓)之间的拉锯;消费主要受到汽车销售的拉动,后续恢复到疫情前水平较难。CPI剔除肉价影响后相对稳定,PPI四季度继续回升;积极财政政策落地实施,但货币政策边际是松是紧?
  货币政策边际宽松三部曲。货币政策进一步收紧的必要性下降,原因在于:PPI依然通缩状态、资金空转问题已经缓解、中美关系仍存不确定性、资金成本下降问题仍需解决。未来看,货币政策边际宽松预计分三步走:第一步,公布开始操作超量续作(8-9月已经实施);第二步,定向降准50bp(预计10月中下旬概率较高);第三步,降低MLF利率引导LPR利率下行。
  资产价格处于“九局下半”,静待拐点显现。总量上看,M2同比-名义GDP同比在4季度进一步收敛,资产价格可能出现拐点的概率较高;同时,股债相对估值处于中位数,两者价格未来走势不确定性较高。我们预计,A股可能在四季度整体震荡,短期探底后10月有望回升,但11月和12月仍不确定;中国利率债收益率上行空间已经不大;美股性价比下降;人民币汇率升值压力上升,美元指数短期见底;工业品金融属性支撑下降,黄金短期性价比下降。
  风险提示
  疫情再度爆发,导致经济和社会活动受到重大影响;
  政府应对措施和方法不当,导致恐慌性情绪和预期混乱;
  部分行业受到疫情和中美摩擦的负面影响远超预期。

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