研报下载:南华期货-玉米周报:节后补库需求或放大-210219

2021-02-26965K9页其他报告

文件名称: 南华期货-玉米周报:节后补库需求或放大-210219
评 级:
作 者:
上传日期: 2021-02-26
文件大小: 965K
文件格式:       
下载权限: 会员专属
点击下载

摘要:Q3主动去库卓有成效。目前格力的自有现金1200亿元左右(剔除银行承兑汇票),占总资产比例高达44%,在手余粮相当充沛。看好渠道改革成效,维持“买入”评级。格力是最具品牌力、产品力、渠道壁垒的行业翘楚,长期看格局稳定+自主创新将成长为科技集团。公司顺应时代变化,通过“格力董明珠店”+直播模。”

1. Q3经营显著回暖,回购金额已财通证券达52亿元。

2. 格力电器公布2020年三季报,公司实格力电器现收入1275亿元(yoy-19%),归母净利润137亿元(yoy-38%),其中Q3收入和净利润同比-3%和-12%,经营情况显著改善。

3. 截至10月底公司累计回购51.8亿元,逐步接近回购区间30006510-60亿元的上沿,回购股份将用于员工持股计划或股权激励。

4. 复苏节奏弱业绩改善于行业,未来前景逐步明朗。

5. 前三季度格力单季收入同比分别为-49%/-13%/-3%,第三方数据显示,空调行业单季出货同比分别为-30%/-3%/+8%,格力单季空调出货同比-42%/-11%/+前景明朗2%,线下零售均价同比-23%/-14%/-8%,公司量价复苏节奏弱于行业整体,主要系渠道结构调整以及库存水平较高。

6. 往年经销商在新冷年开盘时集中打款,Q3销售收入+预收环比增量基本反映经销商态度是否积极,我们测算20Q3该指标同比-16%,为连续第五个季度负增长,一方面经销商热情回升仍需时间,另一方财通证券面格力已改变大规模压货的惯常做法。

7. 展望未来,我们有理由对公司的短期复苏以及长期发展抱有信心:(1)渠道改革基本理顺,预计去中间层后零售价有望下浮20%左右,有利于重夺市场份额;(2)预计渠道库存降至2个月左右的合理水平,后续量格力电器价向上可期;(3)19Q4至今基数较低,业绩增速的改善较为确定。

8. 单季净利率回000651升,自有现金相当充沛。

9. 上半年公司毛利率24.3%(同比-6.6pcts),降幅业绩改善较大主因:(1)非空调业务占比显著提升;(2)公司对经销商的高价历史库存进行补差(跌价返利兑现),这在销售费用率上也可佐证(前三季度同比-1.7pcts)。

10. Q3毛利率降幅有所缓解,公司单季毛利率同比-2前景明朗.7pcts,毛销差同比-3.1pcts。

11. 前三季度格力财通证券净利润率10.8%(同比-3.4pcts),处于近年低位,其中20Q3净利率回升至12.9%(同比-1.4pcts)。

12. 格力电器资产负债表角度,其他流动负债相较中报-4%,返利兑现充分。

13. 三季报存货同比+6%000651(中报同比+28%),应收款项融资同比-28%(中报同比-43%),体现Q3主动去库卓有成效。

14. 目前格力的业绩改善自有现金1200亿元左右(剔除银行承兑汇票),占总资产比例高达44%,在手余粮相当充沛。

15. 看好渠道改革成效,维持前景明朗“买入”评级。

16. 格力是最具财通证券品牌力、产品力、渠道壁垒的行业翘楚,长期看格局稳定+自主创新将成长为科技集团。

17. 公格力电器司顺应时代变化,通过“格力董明珠店”+直播模式推广新零售,线上线下实现平台共享和互相联动。

18. 随着渠道有效融合,效率提000651升+成本降低等竞争优势有望增强。

19. 预计公司2020-22年净利润202、256、294亿元,摊薄业绩改善EPS3.4、4.3、4.9元,对应PE为19.8、15.6、13.5倍,维持“买入”评级。

20. 风险提示:原材料成本攀升,人民币升值,前景明朗空调需求走弱。

相关推荐