研报下载:兴业证券-转债正股20Q4及21Q1业绩综述:修复的脉络-210505

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文件名称: 兴业证券-转债正股20Q4及21Q1业绩综述:修复的脉络-210505
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摘要:新强联、东方电缆、明阳智能、运达股份等。电网工控:汇川技术、雷赛智能、麦格米特、中控技术等;良信股份、宏发股份、正泰电器等;国电南瑞、思源电气、林洋能源、安靠智电等。风险提示:新能源车产销不及预期、政策不及预期;去补贴化带来的市场波动风险、弃光限电风险、技术更新的风险;电网投资不及预期、电。”

1. 新能源车:近期板块调整较多,主要因市场担忧通胀影响板块估值、上游涨价影响产业链中下游利润和销量,从目前我们产业跟踪的情况看,行业基本面表现强劲,春节后中游排产持续向上。

2. 板块估值的几点思考:(1)我们认为,目前全球电动车渗透率仅3%,渗透率的增长会直接消化相关标的的估值,我们需要关注的是渗透率增长情况,而不是静态估值水平;(2)时间序列对比无参考意义。

3. 2019年之前,电动车是典型的政策市场,因国家补贴盘子有限,估值一直受到压制。

4. 目前全球市场尤其是国内市场,对政策依赖度大幅下降,已经进入自发需求驱动。

5. 如何看成本传导?20年四季度以来,锂、钴、镍等价格开始上涨,引起市场担忧成本传导问题。

6. 我们认为,核心看最终端的接受度。

7. 目前终端对价格敏感性远低于16-18年。

8. 由于车型品质大幅提升,消费者对价格敏感性变弱,愿意为高价电动车买单(20年20万以上车型销量占比大幅提升)。

9. 21年全球电动化加速向上,我们持续看好具备全球竞争力的国产供应链企业。

10. 新能源发电:(1)光伏:工信部发布最新版光伏制造行业规范条件,优化供给结构;发改委、财政部、央行、银保监会、能源局联合发布《关于引导加大金融支持力度促进风电和光伏发电等行业健康有序发展的通知》,缓解存量项目补贴压力,政策环境持续向好。

11. 产业链方面,组件实际成交价格连续2周上涨,产业链利润不断扩张。

12. 市场担心涨价影响需求,但这个担忧有点误解逻辑顺序,这一轮涨价不是供给扰动导致的(3Q20),而是紧缺环节供给不变的情况下,需求增加导致的。

13. 2021年光伏潜在需求很高,供应链本就满足不了需求,只能通过涨价以及产业链利润分配来压低潜在需求,使其与供应能力匹配,产业链无论是单位盈利还是总利润都处于扩张阶段。

14. 市场担忧短期产业链开工率问题,我们了解中上游开工率基本是满的,下游短期是运营商和组件企业存在价格博弈,导致短期小幅压缩开工率,类似于3Q20,是一个极短期的行为,但主要组件企业一二季度订单都较为饱满。

15. 我们认为2021年仍是光伏需求大年,新增装机或达170GW(供应链限制),同增约40%,产业链来看,硅料供需偏紧、EVA树脂供需持续紧张、玻璃供需阶段性紧张、硅片价格因供给释放节奏以及成本曲线支撑或好于预期、电池盈利处于底部区间,当前行业2021年估值中位数约27倍,高成长行业相对偏低,龙头公司21年23-26倍、22年15-19倍,进入底部区间。

16. (2)风电:考虑到海风、陆上第二波抢装、大基地项目以及平价周期开启,2021年需求或达50GW以上(产业链需求口径同比增长),风塔龙头一季报预告高增也验证行业景气,风电产业链中整机环节弹性大、零部件环节业绩确定性较高,此外本轮风电景气周期出现明显大型化的趋势,对产业链影响深远,值得关注,当前行业2021年估值中位数14倍,性价比较高。

17. 电网工控:1)2021年工控需求向好,1月以来工控企业订单高增,验证下游高景气度,随着制造业转型升级与国产化继续加速,内资龙头凭借可靠交付、灵活响应与快速提升的品牌影响力继续抢占外资份额。

18. 2)“碳中和”大势下新能源发电占比快速提升,“新基建”背景下5G基站、数据中心、充电桩需求加速,配套低压电器与继电器需求较快增长,中高端需求占比有望提升。

19. 3)能源互联网战略目标明确,“碳中和”布局加速,21年电网投资有望恢复增长,信息化、特高压、储能等环节投资有望超预期。

20. 行业重大变化:新能源车:1)比亚迪PLUSDM-i上市;2)中汽协、乘联会发布2021年2月国内新能源汽车产销量数据。

21. 光伏风电:1)硅料价格继续上涨;2)组件实际成交价格连续2周上涨;3)工信部发布最新版光伏制造行业规范条件;4)存量补贴再添解决方案。

22. 推荐标的:新能源车:宁德时代、恩捷股份、亿纬锂能、宏发股份、拓普集团、先导智能、新宙邦、天赐材料等,关注:比亚迪、国轩高科、三花智控等。

23. 光伏:隆基股份、通威股份、联泓新科、福斯特、阳光电源、亚玛顿等,建议关注:福莱特、信义光能等;风电:日月股份、金雷股份、天顺风能、金风科技等,建议关注:新强联、东方电缆、明阳智能、运达股份等。

24. 电网工控:汇川技术、雷赛智能、麦格米特、中控技术等;良信股份、宏发股份、正泰电器等;国电南瑞、思源电气、林洋能源、安靠智电等。

25. 风险提示:新能源车产销不及预期、政策不及预期;去补贴化带来的市场波动风险、弃光限电风险、技术更新的风险;电网投资不及预期、电网5G建设推进不及预期。

26. 行业测算偏差风险。

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