【风口研报】军工中最核心的航天产业链再迎两大催化,三大券商集体强call这家稀缺垄断龙头,仍看50%空间

坚果投研 2021-01-10 104

//解读摘要
①军工中最核心的航天产业链再迎两大催化,三大券商集体强call这家稀缺垄断龙头,仍看50%空间;②受益行业集中度提升+下游销量持续高增,新能源细分龙头产能持续扩张,分析师看今年业绩翻番;③“抱团”行情后续如何演绎?策略分析师观点各执一词,大幅分化。
//正文

中伟股份:①三元正极材料市场正在逐步往高镍方向发展,中泰证券苏晨看好中伟股份作为正极前驱体领域的全球龙头企业,高镍产品收入占比显著提升;②2019年,公司高镍三元前驱体产品出货量突破3.3万吨,占公司三元前驱体出货量的比例超过70%,出货量全球第二;③公司客户主要是LG、特斯拉等全球龙头电池厂和主机厂,由于欧洲电动车销量和特斯拉下游销量持续高增,苏晨预计公司前驱体出货量将大幅增长;④风险提示:新能源汽车产业政策变化风险、原材料价格波动风险、下游客户相对集中风险。

受益行业集中度提升+下游销量持续高增,新能源细分龙头产能持续扩张,分析师看今年业绩翻番

蔚来ET7周六晚间的发布和它搭载的半固态电池,瞬时引爆了整个新能源车行业。蔚来搭载的150kwh电池或为半固态电池,采用超高镍正极+预锂化硅碳负极+固液电解质(固态+液态)+隔膜,属于液态至固态电池的过渡性技术。电池行业的技术不断进步,三元正极材料市场正在逐步往高镍方向发展,三元正极材料高镍化趋势明朗。

中泰证券苏晨看好中伟股份作为正极前驱体领域的全球龙头企业,高镍产品收入占比显著提升。2019年,公司高镍三元前驱体产品出货量突破3.3万吨,占公司三元前驱体出货量的比例超过70%,出货量全球第二,客户主要是LG、特斯拉等全球龙头电池厂和主机厂。由于欧洲电动车销量和特斯拉下游销量持续高增,公司前驱体出货量将大幅增长,苏晨预计,2020-2022年公司归母净利润分别为4.3亿元、8.8亿元、13.2亿元,价对应PE分别为117X、57X、38X,首次覆盖。

行业集中度提升 中伟股份出货量居全球第二

根据GGII的数据,三元前驱体行业全球前三名的市场占有率由2017年的32.4%提升至2019年的42.3%;预计到2025年全球三元前驱体的出货量达到148万吨,为2019年的4.43倍,年化复合增速达28.16%。

中伟股份三元前驱体出货量占全球的比例由2017年的9.2%提升至2019年的13.8%,出货量居全球第二,随着行业“优胜劣汰”,公司市占率仍有提升空间。

下游销量持续高增 中伟股份前驱体出货量将大幅增长

公司主要配套LG、特斯拉等客户,由于欧洲电动车销量和特斯拉下游销量持续高增,苏晨预计2021-2022年公司前驱体出货量将大幅增长,预测2020-2022年公司三元前驱体出货量分别为6.56万吨、11.7万吨、16.44万吨,对应收入分别为59亿元、123亿元、199亿元。

产能持续扩张,已获核心客户认可

公司募投项目将建成年产6万吨三元前驱体产能,本次募资投入项目高性能动力锂离子电池三元正极材料前驱体西部基地项目投产后,将以高镍三元前驱体(毛利率较高)为主,该类产品性能优异,已获得了核心客户的认可。

该类产品性能优异,已获得LG化学、三星SDI以及厦门钨业、振华新材等国内外主要三元正极材料客户的认可并建立长期合作关系,建成后新增6万吨产能有望全部消化。

风险提示:新能源汽车产业政策变化风险、原材料价格波动风险、下游客户相对集中风险、经营活动现金流量净额持续为负风险、募投项目进展不及预期风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后风险