研报下载:南华期货-股指期货日报:期指走势分化-210225

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文件名称: 南华期货-股指期货日报:期指走势分化-210225
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摘要:期根据《商业银行资本管理办法(试行)》、《关于商业银行资本工具创新的知道意见》、《关于商业银行资本工具创新的指导意见(修订)》等文件,二级资本工具需设定无法生存触发事件,当无法生存触发事件(以下两种情形中的较早发生者,1.银保监会认定若不进行减记或转股,该商业银行将无法生存;2.相关部内认。”

1. 事件:11月13日,包商银行发布《关于认定包商银行发生无法生存触发事件的通知》、《光大证券关于“对2015年包商银行股份有限公司二级资本债”本金予以全额减记及累积应付利息不再支付的公告》。

2. 根据公告内容,据《商业银行资本管理办法(试行)》等规定,人银行业包商银行二级资本债全额减记事件点评民银行、银保监会认定包商银行已发生“无法生存触发事件”,包商银行将对已发行的65亿元“2015包商二级债”本金实施全额减记,并不再支付总计5.86亿元的应计利息。

3. 包商银二级债首次触发减记行已于11月12日通知中债登,授权其在减记执行日进行债权注销。

4. 点评:"2015包商二级债"为我国首次二级资本债触发全额减记,市场已有预期根据《商业银行资本管理办法(试行)》、《关于商业银行资本工具创新的知道意见》、《关于商业银行资本工具创中小银行资本补充难度提升新的指导意见(修订)》等文件,二级资本工具需设定无法生存触发事件,当无法生存触发事件(以下两种情形中的较早发生者,1.银保监会认定若不进行减记或转股,该商业银行将无法生存;2.相关部内认定若不进行公共部内注资或提供同等效力的支持,该商业银行将无法生存)发生时,已设定该触发事件的其他--级资本工具和二级资本工具的本金应能够立即按合同约定进行全额减记,减记部分不可恢复。

5. “2015包商二级债”具有减记条款,包商银行被人民银行、银保监会认定已光大证券经发生“无法生存触发事件”;据此对65亿元该债券本金进行全额减记,并不再支付应计利息。

6. 为国内首次触发三级资本银行业包商银行二级资本债全额减记事件点评工具减记条款。

7. 市场对二级债首次触发减记此次触发减记条款已有预期。

8. “2015包商二级债”为10年期(5+5)中小银行资本补充难度提升固定利率债券,票面利率4.8%,2016-2018年均按时兑付,但是2019年付息期间市场就已关注其兑付问题。

9. 据2019年7大公国际评级报告披露,包商银行接管组根据尊重合同、依法处置的原则,未将公司存续的“1光大证券5包商银行二级”纳入包商银行接管期间的债权处置计划。

10. 据2020年二季度《中国银行业包商银行二级资本债全额减记事件点评货币政策执行报告》专栏3,“根据前期包商银行严重资不抵债的清产核资结果,包商银行将被提起破产申请,对原股东的股权和未予保障的债权进行依法清算”。

11. 二级资本工具作为次级债权,偿付顺序位于存款、-般债权之后;结合包商银行风险事件发生后,对大额同业负债采取了分级偿付的安排,货币政策报告中提到“对大额机构债权提供了平均90%的保障”,市场对“2015包商二级债"进行二级债首次触发减记减记有相对充分预期。

12. 中小银行资本补充难度提升(包商银行目前仅存续1支二级资本债)。

13. ”2015包商二级债”或主要由理财资金持有,预计母行承担部分损失从存量二级资本工具的投资者结构来看光大证券,截至2019年末,投资者规模最高的为广义基金(主要为银行理财),持仓1.35万亿元(占比67.7%);其次为银行自营,持仓0.54万亿元(占比26.8%),合计持仓9成。

14. 银行理财及自营资金持有二级资本债,主要是为资本补充需要而被动进行银行业包商银行二级资本债全额减记事件点评的互持和同业合作,并非主动投资意愿。

15. 二级资本债市场二级债首次触发减记化需求不足、流动性偏弱。

16. 我们推测包商银行中小银行资本补充难度提升二级资本债主要由中小银行理财资金持有,鉴于持有主体相对分散,预计对个体影响影响有限。

17. 光大证券预计部分理财损失由母行承担。

18. 根据“资管新规”,对于存量老产品整改遵循“发起在母行、责任在母银行业包商银行二级资本债全额减记事件点评行、处置在母行”的原则,预计母行将承担部分损失。

19. 中小银行资本工具发行难度将进一步提升,需要有系统性政策安二级债首次触发减记排资本管理办法逐步完善,银行二级资本债发行力度加大。

20. 2012年6月,《商业银行资本管理办法(试行)》对银行二级资本工具的合格标准给出明确规定;2019年12月,《关于商业银行资本工具创新的指导意见(修订)》,进一步就《商业银行资本管理办法(试行)》和2012年版《关于商业银行资本工具创中小银行资本补充难度提升新的指导意见》中减记/转股方式进行了规范,明确了资本工具损失吸收顺序。

21. 《光大证券商业银行资本管理办法(试行)》自2013年初正式实施,2014年全年二级资本债发行规模3449亿元,至2019年增长至5955亿元;截至11月15日,发行规模5643亿元,,已接近去年全年水平。

22. 二级资本债已成为银银行业包商银行二级资本债全额减记事件点评行补充资本的一项重要工具。

23. 中小银行资本工具发行难度将进一步二级债首次触发减记提升。

24. 现阶段中小银行资本工具定价较高,主要是因为各类银行资本工中小银行资本补充难度提升具均不得设置赎回激励条款,发行人不予赎回(或中止派息)不构成违约。

25. 投资者对发行银行赎回二级资本工具,“借新还旧”-级资本工具的预期是不稳固的,因此只能认为大型银行的资光大证券本工具不存在信用风险。

26. 自包商银行事件以来,已有数家中小银行宣布不予赎回二级资本工具,严重打击了市银行业包商银行二级资本债全额减记事件点评场对于中小银行资本工具投资的信心,信用利差经一度大幅度走阔,资本债券发行也在包商事件之后出现了阶段性冻结。

27. 此后,锦州、恒丰、甘肃等银行事件对中二级债首次触发减记小银行资本工具发行产生了系统性影响,造成中小银行资本补充难、资本工具发行成本高、市场化投资需求少。

28. 本次"2015包商二级债”减记后,将进中小银行资本补充难度提升一步提升中小银行资本工具的发行难度。

29. 光大证券后续缓解中小银行资本补充压力需要有系统性安排。

30. 2020年5月,国务院金融稳定发展委员会办公室宣布,下一阶段将“出台《中小银行深化改革银行业包商银行二级资本债全额减记事件点评和补充资本工作方案》,进一步推动中小银行深化改革,加快中小银行补充资本,坚持市场化法治化原则,多渠道筹措资金,把补资本与优化公司治理有机结合起来。

31. 我们认为,对于中小金融机构的资本补充及风险化解,需要有系统性方案,如提高市场化定价程度,进一步吸引更多二级债首次触发减记的投资者进入,培育多元化投资机构等。

32. 风险提示疫情影响及经济复苏仍具有不确定性,如果中小银行资本补充难度提升资产质量或盈利能力承压,可能进--步加大中小银行的资本压力。

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